怎麼複製昨天那筆，
而且比昨天保險

每次下單前照這個跑

1. 11:30 先量今天早上有多亂。
   把早上 9:00 到 11:30 的最高點減最低點，除以現在的指數。例如今天在 45,800，早上最高最低差 900 點，就是 1.97%。
2. 只在早上夠安靜的日子下場。
   把早上 9:00–11:30 的最高點減最低點，除以指數。要在 0.8% 以內（現在 45,800 點，就是最高最低差不超過 370 點）。 超過就今天不做。
   （門檻要用絕對數字，不能用「跟最近幾天比誰比較安靜」——市場整體變亂的時候，「相對安靜」的日子其實還是很亂。這點我一開始弄反了。）
3. 賣離價 0.5% 的雙邊價差。
   現在指數 45,800，0.5% 就是約 230 點：賣 46,000 的買權、買 46,100 的買權；同時賣 45,550 的賣權、買 45,450 的賣權。 兩邊各留 100 點當保險。
   （昨天你只賣了買權那一邊，而且只離 96～146 點。那是在賭方向，也賭得比較近。）
4. 最多 2 組。
   一組＝四隻腳，在券商介面上是 4 口；下 2 組＝每個履約價各 2 口，總共 8 口。跟券商或下單軟體溝通時不要把「2 組」講成「2 口」。
   一組最壞的情況大概賠 4,909 元。10 萬本金下 2 組，最慘的一天約賠 9,817 元，占本金 9.8%。 若同樣的鐵兀鷹下 3 組，最壞約 14,726 元，已超過一成。
   有效淨收點 = 今天實收毛權利金 − 每組成本 1.238 點
   一組最大損失 = (100 − 有效淨收點) × 50 元
   組數 = 無條件捨去（現在帳戶總權益 × 10% ÷ 一組最大損失）
   本金是浮動的，賺賠都要反映到下一次；每次下單前用最新權益重算，不可以固定組數。
5. 13:00 之後才需要看盤，而且不是看指數。
   把 13:00 起已經確定的那些價格加起來，加上「現在的指數 × 還沒定的根數」，再除以 301——這個數字才是你真正的對手。 只有它逼近你賣出的那個價位，才需要處理。
6. 不要設「賠到本金 X% 就砍」。
   實測是救到 1 天、害到 3 天。真正控制風險的是第 4 點的組數，不是停損。
7. 剩下的時間不要動。 放到自然結算，價外的自動歸零，不用手續費也不用結算稅。

為什麼這樣做有道理

一、結算價是平均值——這是規則，不是你的優勢

台指選擇權的結算價，是下午 1 點到 1 點半之間、每 5 秒抓一次、總共 301 個數字的平均，不是收盤那一秒的價格。

平均值比瞬間值溫和得多。用 453 個結算日算：同樣的部位，因為結算用平均價而不是收盤價， 賣方平均要賠的錢少了 19% 到 29%（站得越遠差越多）。

二、早上夠安靜的日子，結算價真的比較不會亂跑

先講機制：市場的動盪有很強的慣性。用 715 個交易日、每 5 秒一筆做正式檢定， 早上的波動每高一倍，下午的波動平均高 88%，而且 93.8% 的交易日都測得出這種「波動會自我延續」的現象。 這就是 Engle 那套模型講的事，證據非常硬。

但要小心一個陷阱：「下午很亂」不等於「結算價跑很遠」。 結算價是最後半小時的平均——一個人在房間裡跳來跳去很躁動，你算他「平均站在哪」，還是在房間中央。 所以不能拿「今天亂不亂」去預測「會跑多遠」，那條路我試過，行不通。

翻成白話：早上安靜的日子，結算價有八成五的機率落在 ±150 點以內，九成以上落在 ±200 點以內； 不挑日子的話只有七成三。更重要的是右邊兩欄——安靜日最糟的那一天，也比其他日子最糟的那一天溫和得多。

0.8% 是明顯的分水嶺——跨過去，落在安全範圍的機率就從八成五掉到六成五。

三、距離要用百分比，不能用點數

指數從 2019 年的一萬點漲到現在的四萬五。同樣是「離 100 點」，那時候相當於 1%，現在只剩 0.22%。 你用固定點數，等於指數每漲一次，你就自動站近一次，而你不會察覺。

昨天你賣的位置離價 96 點和 146 點（0.21%、0.32%）——照這張表，那個距離大概三次會被穿一次。

最實用的一個數字：今天的及格線

三位審查者都指出同一件事：勝率高不等於會賺錢，關鍵是「收到的權利金夠不夠補償被穿越那幾次的賠付」。 而他們都認為，手上只有 12 天的權利金資料，算不出這個答案。

但這題可以繞過去。我不需要預測平均能收多少權利金，只需要算出「至少要收到多少才不虧」—— 這只用得到被穿越的機率和賠付分布，那兩樣我有 453 天的完整資料。

（條件：賣離價 0.5%、保護寬 100 點的鐵兀鷹，一組。）

成本是這樣來的：一組有四隻腳，每隻手續費 14 元，共 56 元，再加進場與可能的結算期交稅；用 12 天真實權利金與歷史穿越情況估算，合計約 62 元（1.238 點）／組。其中價內履約是否另收手續費尚未確認，這裡採有收費的保守版本。

用你實際的手續費重新算過，及格線跟原本頁面幾乎一樣（3.0 點 → 3.07 點）；中間一度採用的 150 元估值才是高估，那一版的 4.83 點及格線已經作廢。

參考：8/12 那天（早盤 0.86%，接近安靜）這個組合實際收到 26.9 點，8/14 收到 17.0 點—— 都遠高於 3.07 點的及格線。但那兩天落在高波動期，真正安靜的日子權利金會低很多，所以每次都要自己重新確認。

早一點下單，划算嗎？

答案是維持當天 11:30，不要改。越晚下單，手上資訊越多，及格線就越低；早下單等於用更少線索去猜。

前一天下單差最多：舊的 150 元成本口徑約是 11:30 的十倍；換成這次實算成本後，差距更拉大到約十五倍。因為當天早上還沒發生，沒有資訊可以拿來挑日子。

11:00 的門檻是 0.7%，不是把 11:30 的 0.8% 搬過來。這是各自重新校準的條件，兩者不能混用。

帳戶裡要準備多少錢

最大損失不等於保證金。最大損失是「最壞會賠多少」；保證金是「下單當下券商先扣住多少」，兩個不是同一筆數字。

保守估 10,000 元／組。同到期的單側價差保證金＝履約價差 × 50，也就是 100 × 50＝5,000 元；四腿鐵兀鷹官方沒有另列上下兩側互相折抵，因此保守以兩側各收計算。下 2 組就是 20,000 元，占 10 萬本金 20%。

找過了：有人做過類似的事嗎？

有，但沒有人做過完全一樣的。

• 用平均價結算的選擇權早有正式理論：Kemna & Vorst 1990 年的論文就是在算這種選擇權該值多少錢。 香港的恆生指數選擇權也是用多個時點的平均價結算，不是只用收盤價。
• Cboe（芝加哥選擇權交易所）官方文章（Henry Schwartz，2025 年 10 月）確實討論過「當天到期的鐵兀鷹」， 而且明確講了進場時機。但他的結論跟我相反——他說市場正在收窄盤整時反而危險，應該等大波動過後再進場。
• 「用早盤振幅的絕對門檻來篩選賣方進場日」這個具體做法，查不到公開文獻。

這些聽起來很厲害的，實測都沒用

你提到的幾個方向我都拿真資料測過了，先幫你砍掉，省得再花時間：

昨天那筆的帳

我必須誠實告訴你的風險

• 沒有任何一組被證明長期會賺。手上有真實成交價的只有 12 個結算日，而且那 12 天的波動是常態的 1.94 倍， 權利金天生偏貴，拿它推估等於作弊。這題只能靠時間累積，算不出來。
• 現在的市場比歷史常態亂很多。那 12 天裡有 10 天的早盤亂度超過歷史中位數的兩倍以上。 現在用絕對門檻 0.8%，確實會讓很多天不能下場；這是刻意的，寧可空手，也不把整體都很亂的市場誤認成「相對安靜」。
• 「挑日子」這條我改過兩次。第一版用「跟最近 60 天比誰安靜」，樣本外測試失敗；現在改成絕對門檻 0.8%，並且切成四段期間分別驗證才敢寫上來。這說明歷史資料很容易長出看起來合理、實際上撐不住的規則——你看到的其他結論也可能有同樣命運。
• 價差成本沒有被完整算進去。手上只有成交價，沒有掛單的買賣價。你實際成交的價格會比這裡假設的差。
• 10% 是單筆上限，不是全年上限。本金浮動、每次重算組數後，連虧 2 次是 −14.7%，連虧 3 次是 −19.6%。守住每一筆的一成，不代表帳戶整年不會掉超過一成。
• 歷史過程中最深曾掉 12.2%。用 C 規則的 156 個合格日照歷史順序跑、每次依浮動本金重算組數，中途最大回撤（從高點往下掉的幅度）是 12.2%。打平線只代表平均剛好兩平，不保證過程好看。